大成每日資訊 | 上海國企混改加速推進,三季度持續關注
大成國企改革靈活配置混合基金即將發售，
敬請關注！
國事聚焦
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：正抓緊修改完善加快國有資本試點有關文件，健全相關制度體系，推動試點工作取得更大成效；要求加快形成兩類公司的基本框架，打造資本投資運營的有效模式，兩類公司作為國有企業改革的先行者，要大膽探索、先行先試。
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國字號“雄安公司”橫空出世：中國雄安建設投資集團有限公司已成立，河北省人民政府為唯一股東，注冊資本為100億元，主要職能是創新投融資模式。??
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銀監會：擬要求商業銀行新設債轉股實施機構時出資比例不低于50%，注冊資本最低等值100億元人民幣；銀行通過實施機構實施債轉股，應當先由銀行向實施機構轉讓債權，再由實施機構將債權轉為對象企業股權；銀行不得將債權直接轉化為股權；商業銀行作為出資人承諾5年內不轉讓所持有的股權，不將所持有的股權進行質押或設立信托。?
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中國鐵路總公司總經理陸東福分別于今年5月、7月表示，歡迎阿里、騰訊兩大中國互聯網巨頭參與鐵路優質資產資本化、股權化、證券化和鐵路企業混改。這使得國企改革中的鐵路混合所有制改革預期不斷升溫。
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外儲規模連升6個月，跨境資金流動延續穩定勢頭：國家外匯管理局公布的數據顯示，截至2017年7月末，我國外匯儲備規模為30807億美元，較6月末上升239億美元，升幅為0.8%，為連續第六個月出現回升。
世界風云
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朝鮮局勢再度緊張，美國、日本、澳大利亞發布聯合聲明，。法航、漢莎航空等多個航空公司宣布停止飛躍朝鮮上空。
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美聯儲卡什卡利：相信美聯儲會有序地縮表，預計幾乎不會對市場造成太大影響；薪資上漲無助于解決房價可承受性問題，；預計油價將持續下滑；通脹一直脫離美聯儲2%的通脹目標。
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英國首相特雷莎?梅發言人：并不承認400億歐元脫歐費用，不認同某些人認為脫歐談判進展不佳的評論，迄今為止脫歐談判都具有建設性。
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俄羅斯副外長里亞布科夫：如果美國將對俄羅斯外交官和外交財產采取新的措施，那么俄羅斯也一定會作出反應；美國正在利用其在貨幣和金融體系的支配地位對俄羅斯等國的企業施壓。
大行研報
海通證券姜超表示，在美國當時也有各種貨幣指標，而后來大家會發現，美國的各種貨幣指標如M1、M2和M3，其實和經濟的相關性逐漸失效.
M1曾經定買賣，目前已經失效。在中國也有類似的情況，最早市場特別關注狹義貨幣M1，有句名言叫“M1定買賣”。過去M1確實能夠定買賣，因為中國的M1中主要包含的是企業的活期存款，能夠及時反映企業的現金流狀況。但這一次M1就失靈了，16年的M1增速在年初大幅跳升，股市卻沒怎么漲，反倒是16年下半年M1增速見頂回落，而經濟反而是企穩回升，這意味著M1指標已經完全失效，淪為了反向指標。
金融脫媒改變儲蓄行為。M1失效的原因可能就在于金融脫媒，也就是隨著金融的發展，企業的存款方式在發生變化，以前企業主要持有活期存款，以備經營不時之需，但現在由于余額寶之類工具的出現，企業也可以持有貨幣基金類資產，既保證流動性還有收益，這反過來意味著M1所代表的企業活期存款不能準確反映企業現金流的變化。
M2也開始失靈。M2指標在08年以前和經濟走勢高度一致，到目前為止也是央行每年公布目標的貨幣指標，比如說今年的M2增速目標是12%。但是在08年以后，M2增速開始和經濟增速之間出現顯著的缺口，而且M2的走勢也和經濟走勢開始背離。比如說6月份的M2增速降至9.4%的歷史新低，但6月的工業經濟依然非常穩定。
關注更廣義貨幣指標。M2指標失靈的背后可能有新的貨幣沒有被統計到，比如說銀行理財和貨幣基金。中國M2的定義是實體部門所有的存款，但在理財工具多樣化以后，居民發工資以后的第一選擇未必是存款，很可能是買銀行理財或者貨幣基金，因為收益率遠高于銀行存款，而銀行理財或者貨幣基金大多沒被算在M2里面，這就意味著M2低估了貨幣的實際增速。
方正宏觀任澤平表示，對于新周期，市場目前存在一些誤解：
（1）認為新周期是需求的復蘇。我們再次強調，是供給出清新周期，而且具有可持續性。供給出清引發的資產負債表修復至少有2-3年時間，所以從去年開始到明年，我們都處于這個階段。這些行業龍頭資產負債表修復，具有可持續性。
（2）認為產能出清主要是供給側改革所致。我們認為，新周期是供給側改革和市場自發出清的疊加。市場自發出清比供給側改革要更早，從2012年以來，中國經濟就已經開始依靠市場自身力量去產能，54個月的通縮。另一個可以佐證的證據是，供給側改革主要在鋼鐵、煤炭，但我們看到產能出清在化工、造紙、玻璃、水泥、有色等沒有推動供給側改革的很多行業均有積極進展，我們看到廣義周期品的價格上漲、企業盈利改善以及資產負債表修復。所以這一輪供給出清，我們傾向于認為除了供給側改革，更重要的是市場自發出清的力量。
（3）認為新周期一定要有新內容，新經濟結構。我們認為經濟周期和結構轉型是兩回事，并不意味著每一次周期輪回都要有經濟結構的翻天覆地。周期是從復蘇、繁榮、衰退到蕭條自身的循環，周期不僅是一個技術過程，背后是亙古不變的人性輪回。
（4）認為新周期是朱格拉周期或設備擴張周期。相對于朱格拉周期，我們建議采用供給出清新周期或產能出清新周期更加準確，更能準確描述產能周期的第三個階段特征。更重要的是，目前并沒有進展到第四個階段設備擴張周期，鋼鐵、煤炭、電解鋁等行業甚至仍在去產能去設備的過程，當前商品價格和周期股的大漲主要是供給出清而不是設備擴張，大家注意，設備擴張是周期行業邏輯自我破壞的過程，目前還沒有看到。如果哪一天我們看到了設備的大規模擴張并投產，恰恰是供求格局重新惡化的過程，所以講朱格拉周期或設備擴張周期并不準確。
（5）認為新周期意味著改革任務完成，不需要再改革了。這也是一種誤解，供給出清新周期僅就部分行業的過剩產能去化而言完成了階段性的任務，改革仍任重道遠，比如通過減稅和打破玻璃門放活新興產業，通過長效機制促進房地產持續健康發展，通過財政整頓建立財經紀律，，為了平滑改革帶來的結構性失業陣痛需要完善社會保障體系，等等。
上海地方國企在全國占據具足輕重的地位，因此其混改進展也是最值得關注的。
2月上海召開了國企改革會議，，力爭在國資國企改革重要領域和關鍵環節取得突破，但上半年由于人事變動推進較慢，在6月后重新提速，員工持股、聯合重組等陸續推出。
最值得關注的是浦東科投的MBO完成，國資持股下降為49%，放棄了絕對控股地位。這是政府由“管資產”向“管資本”轉化的生動案例，政府回歸股東角色，不再具體操辦企業經營，而主要關心國有資本的保值增值，更有利于激發企業活力提高經營效率。
5月發改委表示第三批試點企業的遴選工作正在進行，混改范圍將由央企擴展至地方國企。另據混改時間表：“爭取做到5、6月份改革方案全部報出、黨的十九大之前出臺實施”，我們預計三季度混改將有較明顯的進展。
在頂層積及推動國企混改試點范圍向地方國企擴展的局面下，我們建議三季度可持續跟蹤混改主題，關注第三批試點地方國企名單進展，地方國企改革中可重點關注上海國改。
? 國泰君安：建軍節后消費再出發 重視三類藍籌股
年內周期/消費五波交替表現，建軍節后消費再出發。年初至2月末，經濟改善疊加春季開工旺季催生第一波周期行情；三月到五月，“經濟前高后低+金融去杠桿”預期下，消費掀起相對較強行情；五月至七月，市場對經濟韌勁感受加深，，預期向“經濟前高后平+金融穩杠桿”轉變，中報催化、環保督查疊加限產使得周期第二波行情持續性有所加強。伴隨經濟溫和下滑，年內不會觸及政策底線，金融去杠桿繼續，后續預期將向這一方向修正，迎來第二波消費相對更強行情。隨著經濟溫和下滑，增長預期向過度悲觀方向超調，穩增長政策發力預期將會推升第五波周期行情。
建軍節行情，重視二線藍籌、中盤藍籌、創藍籌相對收益。建軍節行情如期演繹、龍馬行情風格繼續、周期消費五波交替表現，投資者應以清凈之心對抗躁動之心，以無為投資對抗有為投資?？春糜猩?、化工等有漲價預期的細分領域機會；消費第二波正在醞釀中，看好白酒、家電二線龍頭，乳制品、家居、酒店、免稅細分領域龍頭。龍馬行情擴散過程中重視二線藍籌、中盤藍籌、創藍籌的相對收益機會。創業板仍以精選個股為主，風格切換時點仍未到來。
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